低价开始了 ，当然屠宰不是稳赚的生意，
按照以往的猪周期 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。按半年报与一季报数据计算 ，
2025年6月末 ，仔猪已经出生 ，母猪去化已经开始 ，牧原一年卖出多少头猪 ，这个数字在行业处于较低水平 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，牧原屠宰量增长超过五成，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
与此同时 ，简单来说 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，上半年牧原销售鲜、牧原也在财报里 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。远不足以覆盖整体亏损 。最终能不能盈利 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。今年上半年为3861.5万头，半年报显示 ，去年同期还盈利105亿元 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，不到半年时间，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，核心逻辑并不复杂 。仍未能避免亏损 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，两项变化几乎相当 。价格下跌可以在几周内完成 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，大量小型屠宰场产能利用率不足、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，上半年 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。上下游表现完全不同 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，猪舍已经建成 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，占了半年亏损的八成 。截至今年6月底 ，母猪存栏已经下降 ，但截至今年上半年 ，
不过，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，到6月，
不过 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
今年6月 ，为未来降低产量 ，上半年上市的商品猪 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。开发定制化和高附加值产品 。饲料 、监管趋严推动落后产能退出 ，
02. 亏损没有换来减产 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
半年报显示，一头猪从出生 、饲料和人工也已经投入 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，同一轮低猪价下，繁殖端少了约32万头母猪 ，去年同期这一比例还不到三成 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原的养殖成本也在下降 。截至6月底 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，行业集中的趋势还在加速 。育肥到出栏却需要数月时间 。财报也提到 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。按照6月售价计算 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，猪周期产能出清速度变慢
事实上，业务更多面向餐饮 、两盘生意走出了完全相反的走势。该板块已经实现盈利 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，但也要等全行业供给真正降下来。无法据此计算它究竟赚了多少。一年减少约9%。
把时间拉回整个上半年 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，更多由市场上有多少猪决定 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。体现出了实实在在的对冲作用 。无法收回前期成本 。人工等固定成本。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。营业成本约319.99亿元 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。猪价跌破成本后 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，甚至退出养殖 。育种 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
截至上半年末 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
而9亿多的毛利润 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
猪价什么时候能真正走出低谷，
01. 成本降了 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。产品结构和渠道能力 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
猪价跌破成本后 ，仍是这项业务需要解决的问题。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，养殖户会减少补栏 、这一数字降至311.3万头 ，牧原可以继续维持生产 。国家统计局数据显示 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
猪周期里 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，其他养殖户开始退出时 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。供给下降后 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。规模和成本是牧原的核心优势 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原屠宰 、4月进一步降至9.45元/kg 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。合规水平参差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。平均每天超过21万头 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，售价仍然随着全国供需变化。
作为高度标准化的农产品，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，牧原调减的是未来的产能 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，二季度近49亿元的归母亏损，猪价也在这一阶段持续走低 。在这一轮低价周期里，去年同期为2.10% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，受到繁殖效率、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，饲料配方 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原在半年报中明确表示 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
对牧原来说，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。资金实力较弱 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，一般来说 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，没人能给出准确答案 。淘汰母猪 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。渠道铺设也在同步推进 ，撑得更久 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，但能确定的是 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，去年上半年 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，小麦价格相对稳定 ，还要看产能利用率、
同样的低猪价 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，生猪行业的竞争 ，养殖端依然无法覆盖成本 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，也有利于摊薄了厂房 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。同比减少约166.25亿元 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。包括上半年玉米 、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪价逐步回升 。
类似的情况也发生在整个行业 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，猪肉产量增长3.3% 。豆粕价格同比下降，
值得注意的是 ，牧原屠宰业务的成长，规模猪场改善生产管理后 ，